光大證券（601788）發(fā)布研報稱，關(guān)注車企AI轉(zhuǎn)型、以及上游原材料漲價壓力消化。該行判斷，當前新勢力車企積極向AI轉(zhuǎn)型(尤其人形機器人（886069）)：特斯拉（TSLA）規(guī)劃將當前Model S/X生產(chǎn)線逐步改造為專門用于人形機器人（886069）的產(chǎn)線、小鵬（HK9868）宣布將于2026年啟動人形機器人（886069）規(guī)模量產(chǎn)、理想新設(shè)人形機器人（886069）團隊。2025年底至今，銅/鋁/碳酸鋰等新能源（850101）車上游原材料陸續(xù)漲價，預(yù)計整車毛利率將承壓，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈消化漲價壓力進度。
光大證券（601788）主要觀點如下：
1月新能源車表現(xiàn)疲軟
1)理想交付量同比-7.5%/環(huán)比-37.5%至27,668輛;2)蔚來（NIO）交付量同比+96.1%/環(huán)比-43.5%至27,182輛(NIO品牌同比+162.8%/環(huán)比-34.0%至20,894輛、樂道品牌同比-41.1%/環(huán)比-61.4%至3,481輛);3)小鵬（HK9868）交付量同比-34.1%/環(huán)比-46.6%至20,011輛。
1月新能源車企陸續(xù)推出改款
1月7日比亞迪（002594）宣布為秦PLUSDM-i、秦LDM-i、海豹05DM-i、以及海豹06DM-i加推210km大電池長續(xù)航版;1月8日小鵬（HK9868）正式發(fā)布2026款P7+(純電+超級增程)、G7超級增程、2026款G6、2026款G9，新車型性價比與智能化水平進一步提升;1月13日問界M7增程長續(xù)航版正式上市;1月16日樂道L60馬到成功版正式上市。該行判斷，各車企推出改款車型主要為滿足購置稅技術(shù)要求升級、以及強化產(chǎn)品力。
各車企購車優(yōu)惠加碼
特斯拉（TSLA）：國產(chǎn)Model3全系交付周期（883436）為2-4周，Model Y長續(xù)航版本交付周期（883436）為4-6周、后輪驅(qū)動版本交付周期（883436）為1-3周，Model YL交付周期（883436）為2-4周;Model3全系可享8,000元限時保險補貼+7年超低息金融政策，Model Y全系享7年超低息金融政策，Model YL享5年0息金融政策。
新勢力：1)理想：L6交付周期（883436）維持1-3周，MEGA交付周期（883436）維持1-4周，i8/L7交付周期（883436）維持2-4周，L9交付周期（883436）縮短至1-3周(vs.1月為1-5周)，L8交付周期（883436）縮短至1-3周(vs.1月為1-4周)，i6寧德時代（HK3750）電池版本交付周期（883436）維持19-22周、欣旺達（300207）電池版本交付周期（883436）縮短至4-7周;1月理想L7/L8/L9Pro版本正式停產(chǎn)，2月理想全系購車補貼延續(xù)。
2)蔚來（NIO）：EC7/ET9交付周期（883436）維持4-6周，全新ES8交付周期（883436）縮短至11-12周(vs.1月為20-21周)，ES6/EC6/ET7交付周期（883436）延長至4-6周(vs.1月為2-4周)，ET5/ET5T交付周期（883436）延長至2-6周(vs.1月為2-4周);螢火蟲交付周期（883436）延長至4-6周(vs.1月為2-3周)。蔚來（NIO）/樂道/螢火蟲全系推出7年低息金融方案。
3)小鵬（HK9868）：P7+/G7/2025款G9交付周期（883436）維持1-3周，G6/G7/G9/P7交付周期（883436）維持1-3周，Mona M03交付周期（883436）維持1-4周，X9超級增程版交付周期（883436）縮短至4-6周(vs.1月為7-9周)，P7+純電版交付周期（883436）維持1-3周、超級增程版交付周期（883436）為1-5周。
4)小米（K81810）：1月小米（K81810）交付量超3.9萬輛;YU7和SU7Ultra交付周期（883436）分別維持14-38周和6-9周，1月7日全新一代SU7已開啟預(yù)售、并將于4月上市;2月下定小米（K81810）YU7可享7年低息限時優(yōu)惠。
5)華為：鴻蒙智行1月交付量同比+65.5%/環(huán)比-35.4%至5.8萬輛。
風險提示：政策波動;供應(yīng)鏈不及預(yù)期;行業(yè)需求不及預(yù)期;爬坡不及預(yù)期。
