中郵證券：給予TCL科技買入評級

2026-02-04 12:13:33 來源：證券之星

　　中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對TCL科技（000100）進行研究并發(fā)布了研究報告《領(lǐng)先科技，和合共生》，給予TCL科技買入評級。

　　 TCL科技

　　投資要點

　　盈利增速彰顯強勁增長動能。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1360.65億元，同比增加10.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.47億元，同比增加99.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.29億元，同比增加233.33%。2025年三季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入504.03億元，同比增加17.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.63億元，同比增加119.44%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為8.70億元，同比增加412.11%。

　　半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)多點突破，韌性與增長潛力凸顯。半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“大尺寸穩(wěn)中有進、中小尺寸高速增長、新興領(lǐng)域全面開花”的良好格局。第三季度，TV及商用顯示等大尺寸業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢，市場份額同比提升5個百分點至25%，綜合競爭力及EBITDA利潤率穩(wěn)居全球領(lǐng)先水平；中小尺寸業(yè)務(wù)已成為公司核心增長引擎，在IT、移動終端、平板、車載顯示、專顯等核心細(xì)分領(lǐng)域均實現(xiàn)突破性進展，核心競爭壁壘持續(xù)強化。與此同時，2025前三季度，公司高效推進t11產(chǎn)線并購整合工作，通過精細(xì)化運營實現(xiàn)提質(zhì)增效，并與t9產(chǎn)線形成差異化協(xié)同布局，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣與產(chǎn)能配置；OLED業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健運營節(jié)奏，柔性O(shè)LED手機出貨量穩(wěn)居全球第四位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高端化轉(zhuǎn)型成效顯著。前沿技術(shù)領(lǐng)域，印刷OLED與Micro LED產(chǎn)業(yè)化進程持續(xù)加速，其中G5.5印刷OLED產(chǎn)線(t12)產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡至9K/月，全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線(t8項目)順利啟動；Micro LED業(yè)務(wù)計劃于2025年底前實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)與穩(wěn)定交付，為后續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。全球化布局方面，海外本地化運營成效突出，印度市場通過深耕客戶與產(chǎn)品迭代，TV大尺寸產(chǎn)品出貨量實現(xiàn)翻倍增長，區(qū)域市場地位持續(xù)鞏固；越南新建模組工廠已完成客戶稽核與樣品認(rèn)證，預(yù)計2025年第四季度實現(xiàn)批量出貨，將成為海外業(yè)務(wù)新增量。

　　多業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，整體經(jīng)營穩(wěn)健向好。2025年前三季度，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)公司踐行“國內(nèi)領(lǐng)先，全球追趕”戰(zhàn)略，實現(xiàn)出貨907MSI，營收同比增長28.7%。作為國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品門類最齊全、技術(shù)最先進的半導(dǎo)體材料企業(yè)，已覆蓋國內(nèi)外重點客戶，綜合競爭力穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位；新能源光伏業(yè)務(wù)，公司積極應(yīng)對行業(yè)周期波動，踐行“反內(nèi)卷”要求，依托適度一體化與全球化戰(zhàn)略，三季度營收環(huán)比改善22%，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強化成本管控、提升產(chǎn)品力及拓展海內(nèi)外市場，盈利水平顯著修復(fù)；其他業(yè)務(wù)方面，茂佳科技作為全球最大電視代工廠，TV代工量、顯示器代工業(yè)務(wù)快速成長。

　　投資建議

　　我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入1903/2236/2636億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為43.2/80.0/107.7億元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)及市場變動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：