中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,萬瑋近期對裕太微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《拐點(diǎn)將至》，給予裕太微增持評級。

　　裕太微(688515)

　　事件

　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-16,800.00萬元到-10,500.00萬元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少虧損3,367.84萬元到9,667.84萬元

　　投資要點(diǎn)

　　同比減虧，拐點(diǎn)將至。受益于全球半導(dǎo)體市場的持續(xù)增長，疊加2.5G網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、車載以太網(wǎng)物理層芯片、單口及多口網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片等產(chǎn)品線的銷售放量，預(yù)計(jì)公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-16,800.00萬元到-10,500.00萬元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少虧損3,367.84萬元到9,667.84萬元；扣非歸母凈利潤為-19,600.00萬元到-12,500.00萬元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少虧損3,599.18萬元到10,699.18萬元。

　　2.5G PHY芯片在多省規(guī)模商用。以太網(wǎng)PHY芯片長期以來主要依賴海外品牌的產(chǎn)品，成為中國通信產(chǎn)業(yè)“卡脖子”的痛點(diǎn)。公司2.5G以太網(wǎng)物理層芯片憑借傳輸速率可達(dá)2.5Gbps、自協(xié)商功能以及出色的兼容性等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于萬兆光網(wǎng)設(shè)備、企業(yè)網(wǎng)關(guān)等設(shè)備中。目前產(chǎn)品在中國移動(dòng)（600941）供應(yīng)鏈中實(shí)現(xiàn)了階梯式增長，實(shí)現(xiàn)了從試點(diǎn)應(yīng)用到規(guī)模供貨的跨越，在全國多個(gè)省份的通信網(wǎng)絡(luò)中部署應(yīng)用，為終端用戶提供高速可靠的網(wǎng)絡(luò)連接。

　　投資建議：

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為5.9/9.0/13.1億元，歸母凈利潤分別為-1.3/-0.1/1.0億元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場復(fù)蘇不及預(yù)期；競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：