群益證券：下調(diào)乖寶寵物目標(biāo)價(jià)至71.5元，給予持有評(píng)級(jí)

2026-02-04 12:13:47 來源：證券之星

　　群益證券(香港)有限公司顧向君近期對(duì)乖寶寵物（301498）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《部署高端產(chǎn)能，提升未來競爭力》，下調(diào)乖寶寵物目標(biāo)價(jià)至71.5元，給予持有評(píng)級(jí)。

　　乖寶寵物

　　事件概要：

　　1.1月30日，公告出于審慎評(píng)估，對(duì)IPO募投的年產(chǎn)10萬噸高端寵物食品項(xiàng)目放緩建設(shè)節(jié)奏，延期至2027年6月30日完工(原定2026年3月30日完工)，當(dāng)前進(jìn)度為77.4%。

　　2.同日，公告投資5億人民幣，在山東聊城建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高端寵物主糧項(xiàng)目，總建設(shè)期為2年。

　　結(jié)論與建議：

　　高端產(chǎn)品占比提升優(yōu)化毛利。近年來，通過布局高端產(chǎn)品，公司毛利率呈上升態(tài)勢，2022-2024年毛利率分別為32.6%、36.8%、42.3%。2025年雙十一期間，公司高端品牌表現(xiàn)出色，其中，弗列加特全網(wǎng)銷售額突破3.35億，同比增51%，霸弗全網(wǎng)銷售額1.48億+，同比增79%，奶弗全網(wǎng)銷售額2900萬+，同比增384%，預(yù)計(jì)在高端產(chǎn)品推動(dòng)下，2025年公司毛利率將維持高位(前三季度毛利率為42.8%)。

　　全球高端產(chǎn)能布局互為犄角。除IPO募投產(chǎn)能及本次公告的30萬噸高端寵物主糧產(chǎn)能外，2025年11月公司公告在新西蘭投建年產(chǎn)30萬噸高端寵物食品項(xiàng)目(建設(shè)期為5年，總投資額9.5億)。2027年-2030年期間公司高端產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，在高端產(chǎn)品生產(chǎn)方面優(yōu)勢將進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　從整體來看，公司未來將形成“國內(nèi)+泰國+新西蘭”的全球產(chǎn)能布局。2025年三季度公司推出2025-2027年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2027年考核目標(biāo)營收須達(dá)96.5億，產(chǎn)能布局的推進(jìn)將助力公司沖刺百億營收。疊加以智能化賦能制造，通過生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)能優(yōu)勢協(xié)同，在技術(shù)壁壘和規(guī)模效應(yīng)下，公司龍頭地位將更加穩(wěn)固。

　　考慮短期行業(yè)競爭和宏觀壓力，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7.1億、8.5億和9.9億(7.3億、8.7億和10.4億)，分別同比增13.5%、19.1%和17.4%，EPS分別為1.77元、2.11元和2.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36倍、30倍和26倍，予以“區(qū)間操作”的投資建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，食品安全問題影響終端銷量，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，關(guān)稅導(dǎo)致出口部分業(yè)務(wù)承壓

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：