東海證券股份有限公司商儉近期對陜鼓動力（601369）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：高分紅能量轉(zhuǎn)換設(shè)備龍頭，“制造+運營+服務(wù)”協(xié)同發(fā)展》，首次覆蓋陜鼓動力給予買入評級。

　　陜鼓動力

　　投資要點：

　　深耕能量轉(zhuǎn)換設(shè)備，技術(shù)水平國際領(lǐng)先。陜鼓動力于1968年成立，深耕能量轉(zhuǎn)換設(shè)備(軸流壓縮機、離心壓縮機、膨脹機)領(lǐng)域近60年，技術(shù)國際先進水平，是國家重大裝備制造企業(yè)。公司壓縮機組廣泛應(yīng)用于儲能、石油化工、煤化工、冶金、有色、電力、硝酸、發(fā)酵等國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，深度受益下游重工業(yè)領(lǐng)域回暖。公司常年維持高現(xiàn)金分紅，2019-2024年股利支付率超60%，2025Q3公司現(xiàn)金儲備達109.55億元，財務(wù)狀況穩(wěn)健扎實。

　　壓縮空氣儲能規(guī)模增長，公司機組綜合效率領(lǐng)先。國內(nèi)新型儲能裝機規(guī)�？焖僭鲩L，2024年底累計裝機達7376萬千瓦。壓縮空氣儲能技術(shù)憑借容量大、安全高、壽命長、低成本等優(yōu)勢成為核心賽道。根據(jù)我們統(tǒng)計的2025年20個簽約、評審、招標、開工和并網(wǎng)的國內(nèi)壓縮空氣儲能項目，總規(guī)模達8420MW，規(guī)模和數(shù)量顯著擴大。公司空氣壓縮機組綜合效率達88%，具備10MW-660MW全工況設(shè)備制造能力。2025年公司簽訂某100MW壓縮空氣儲能項目，中標200MW和3x350MW壓縮空氣儲能項目。深度受益壓縮空氣儲能市場擴容。

　　煤化工擴產(chǎn)紅利釋放，公司核心設(shè)備深度受益。我國“富煤、貧油、少氣”的能源結(jié)構(gòu)決定煤化工行業(yè)的戰(zhàn)略重要性。我國部分地區(qū)煤資源煤制油，煤制天然氣相比傳統(tǒng)制取方式有較大成本優(yōu)勢。我國煤化工產(chǎn)能穩(wěn)步提升，2024年煤制油、煤制氣產(chǎn)能分別達931萬噸/年、74.55m/年。2025年新疆地區(qū)煤制天然氣項目大幅擴產(chǎn)，重點煤制天然氣項目7個總產(chǎn)能達155億m/年，極大提升國內(nèi)煤制氣總產(chǎn)能。公司作為煤化工核心設(shè)備供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋壓縮機、空分設(shè)備等關(guān)鍵裝備。2024年以來公司簽訂20億m/年煤制天然氣、360萬噸/年甲醇制烯烴等多個里程碑項目，技術(shù)實力獲行業(yè)廣泛認可，深度受益煤化工擴產(chǎn)。

　　工業(yè)氣體運營成穩(wěn)定增長引擎。公司國產(chǎn)化空分壓縮機市場占有率超82%，公司依托秦風氣體運營30余個氣體廠，2024年能源基礎(chǔ)設(shè)施運營板塊營收達39.62億元，營業(yè)收入占比達38.55%。2024年公司合同供氣量達165.36萬Nm/h，已運營供氣量95.66萬Nm/h，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，有效平衡收入結(jié)構(gòu)，降低下游行業(yè)周期波動影響。

　　投資建議：公司是國內(nèi)能量轉(zhuǎn)換設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在空氣壓縮儲能、煤化工、工業(yè)氣體運營等領(lǐng)域持續(xù)突破，給公司未來穩(wěn)定增長注入支撐。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為10.74億元、11.10億元、11.82億元，當前股價對應(yīng)PE分別為17.51/16.93/15.91倍。公司在能源轉(zhuǎn)換設(shè)備、能源基礎(chǔ)設(shè)施運營和服務(wù)等行業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，看好公司未來“制造+運營+服務(wù)”的布局。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：下游行業(yè)周期性波動風險；政策調(diào)整風險；國際化經(jīng)營風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。